就當前較為火熱的互聯網醫療來看，在經歷了過去一年的大規模投資后，大量的項目并沒有找到著力點，無法通過燒錢獲取用戶來增加營收。目前市場正被前期過高的估值所煎熬，現在無論是投資方還是創業者都相對理性。但場外熱錢仍在大量涌入，整個市場正上演著三重奏。一方面，前期進入的投資者正在苦苦尋求接盤俠，只要總價還在可承受的范圍內，一般還是能找到場外資金接手。另一方面，估值過高的公司已經將投資者和創業者牢牢捆綁，由于總價過于高昂，無論如何講故事，如果還是不能找到商業化的道路，產生一定規模的營收，資本市場都很難買賬。第三，整個一級市場的主流投資公司已經對互聯網醫療項目較為謹慎，只通過小規模投資來不斷試錯。目前中等規模以上投資都是一些名不見經傳的公司發起的，也就是之前并未在醫療行業進行過投資的主體。上海瑞金醫院體檢中心地址 http://zixun.mingyizhudao.com/a/848.shtml

 

現在的互聯網醫療行業整體處于燒錢心慌，不燒錢更難受的狀態。為了從當前的困局突圍，各家公司紛紛祭出自己的法寶，以圖最終走出一條與眾不同的道路。但縱觀當前各自所走的道路，已經很難再用傳統互聯網的思路來給市場提供想象力了，而是需要換一個分析的框架來為互聯網醫療做類比了。上海瑞金醫院擅長的科室 http://zixun.mingyizhudao.com/a/847.shtml

 

在提供框架之前，簡單回顧一下這些新路徑是非常有必要的。首先，在線上無法尋找到合適商業模式的現狀下，互聯網醫療公司紛紛轉向線下。轉向線下的好處非常明顯，通過自營或者與他人合作，可以獲取部分現金流，改善目前整體營收過低的窘境。雖然向線下發展能暫時緩解目前沒有商業模式，無法獲取營收的問題，但線下模式過重，人才和服務困境明顯，而且受到明顯的地域限制，無法在短期內呈現大規模的增長。如果用線下的模式來講線上的故事，無論是估值還是市場前景都需要重新考量。

 

其次，現在一部分互聯網醫療公司開始自身介入投資領域。與傳統的風投不同，這些互聯網醫療公司所發起的投資公司更多的是圍繞著自身的業務來展開，與目前流行的上市公司發起的并購基金有類似之處。但不同的是，上市公司的并購基金更多的是去并購已有成熟企業，且資金主要來自二級市場，可以較快獲得造血能力，繼續把故事講下去。而創業公司自身所做的投資更多的是為了自身業務的拓展，不過是把新設的業務部門放到體外，意圖通過新業務來尋找突破方向。這樣的投資勢必形成大量的關聯交易，在未來的融資和其他各類交易中都將產生較多的實際問題。而且，由于受制于自身業務邏輯，整體投資思路受到較大局限，不利于對沖風險。

 

最后，主營不清晰。很多互聯網醫療公司在試錯后不斷變換主營業務方向，融一輪之后就換一個方向的并不罕見。在難度相當大的互聯網醫療市場，更改業務方向并沒有錯，畢竟這個市場有著太多看上去很美的偽需求。但是，在不斷變換的主營業務背后，也意味著市場和估值的不斷變化。如果幾個月就講一個新故事，市場對公司的判斷是核心業務能力薄弱，公司戰略判斷能力差。在不斷的試錯之后仍不能找到快速做大的商業模式，就難以支撐其高估值，最終整體估值縮水。這在電商發展后期也并不鮮見。

 

因此，從上述三個角度來看，正在向線下重模式、另類投資發展的互聯網醫療正在失去前期以傳統互聯網來估值的優勢，日益向傳統醫療服務領域的估值回歸。而且，由于主營業務過于龐雜，使得一個小小的創業公司架構就變成了一個有著多元化業務的上市公司。

 

囿于中國醫療體制的困境，重建一套新的體系又需要較長時間，互聯網醫療的發展需要時間和耐性。因此，互聯網醫療投資急需新的分析框架。所謂新的框架主要是為這類公司提供估值參考。在無法以傳統互聯網模式來進行參考的前提下，徹底回歸到線下醫療服務的估值體系也難以理解和分析，更為合理的可能是根據實際情況來進行分析。如果是一種更多的以技術手段來取勝的，可能適合參考傳統的HIS廠商。事實上，二級市場的HIS廠商也正是利用互聯網醫療的概念來為自己背書。

 

從目前的情況來看，未來互聯網醫療更多的仍是線上與線下的融合，美國純粹的互聯網醫療模式在中短期內是無法在中國落地的。因此，對互聯網醫療的估值應更多的綜合考慮線下與線上服務結合所可能產生的市場規模，而不是純粹按照所謂的互聯網輕模式來給出無限想象力的估值。這樣的估值體系是沒有參照系的，只能依據醫療服務行業的估值來進行線上疊加，且受地域限制，不能想當然的以全國的市場來做預設。當然，在線下鋪設大量重資產之后，整體估值將漸趨合理，但想象空間也將降低。不過醫療的特性也決定了其慢成長抗周期的特色，做大規模后的整體價值依然巨大，且是優質資產，遠非受經濟周期影響的傳統互聯網企業可比。

 

總體來看，互聯網醫療的高估值是難以維系的。如果說前期的投資創造了奇跡，那也是基于傳統互聯網所給出的。在當前市場對互聯網醫療已經有較深理解的現狀下，前期的高估值必須要有實質來填充，如果填充不了，所謂的奇跡也就無法維持，終將回到根本。