【阿里巴巴農(nóng)業(yè)】2011年，是海外市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的一年。歐元區(qū)和美國在這一年遭遇跌宕起伏，變幻波云詭譎，世界經(jīng)濟(jì)火車頭欲振乏力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)減速，出口受阻，股市低迷，樓市低頭。面對(duì)形勢(shì)詭譎的變局，卷入全球化大潮下的中國企業(yè)走過艱難困苦的一年。
2012年，注定將是大變局的一年。去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)中求進(jìn)”的主調(diào)。中國企業(yè)在2012年的發(fā)展，要界定與歐美的關(guān)系和外部金融環(huán)境的變量，并且在修正思維定式的基礎(chǔ)上，從繼往開來的角度看待國際金融市場(chǎng)局勢(shì)。
無論是短期、中期還是長(zhǎng)期來看，中國經(jīng)濟(jì)都面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。今年中國經(jīng)濟(jì)主要不確定性來自歐美經(jīng)濟(jì)體，如果歐美經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)二次探底,中國不可能獨(dú)善其身。作為世界最強(qiáng)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體歐美金融市場(chǎng)走勢(shì)，不僅是全球經(jīng)濟(jì)狀況的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表，而且影響著我國各類企業(yè)。我們有必要探究歐美后金融危機(jī)時(shí)代的走勢(shì)以及對(duì)我國企業(yè)的影響，從而尋找對(duì)策、抓住世界金融危機(jī)的機(jī)遇，轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”，走出適合我國企業(yè)特色的“穩(wěn)增長(zhǎng)”路徑。
出口
全球經(jīng)濟(jì)下行，出口何去何從？中國企業(yè)要超越價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，走向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，根本出路是在擴(kuò)大內(nèi)需中創(chuàng)造商機(jī)，減少對(duì)國際市場(chǎng)的依賴。
背景：2011年，歐洲部分國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)逐步過渡到歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲債務(wù)危機(jī)和歐元危機(jī)的雙重考驗(yàn)猶如兩股噬人的洪水交相作用，加劇了全球金融市場(chǎng)的不確定性。2012年，歐元區(qū)受到危機(jī)波及的國家范圍預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)銀行業(yè)也難逃浩劫，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的巨大擔(dān)憂必將帶來銀行業(yè)的巨大動(dòng)蕩。歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣、分散財(cái)政的跛足體制，使得歐元區(qū)債務(wù)國不得不放棄匯率、利率等傳統(tǒng)的貨幣政策工具來調(diào)節(jié)失衡。歐洲大部分債務(wù)在2012年的前3個(gè)月將集中到期，在貨幣政策缺失情況下，巨大的債務(wù)清償壓力將使得國際資本市場(chǎng)的不明朗性加劇。
美國雖然內(nèi)生動(dòng)力充足，但是受到歐洲市場(chǎng)和巨額債務(wù)的拖累，使得復(fù)蘇初現(xiàn)的金融市場(chǎng)猶如一個(gè)步履蹣跚的老人，每挪動(dòng)一點(diǎn)都極為費(fèi)力。此外，國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望全部為負(fù)面。
影響：預(yù)計(jì)我國2011年出口增長(zhǎng)在18%左右，2012年預(yù)計(jì)降低到15%左右。歐盟如今是我國最大的出口市場(chǎng)，如果歐債危機(jī)愈演愈烈，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷必然影響我國的出口形勢(shì)；同時(shí)，歐盟貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭更加抑制了我國對(duì)外貿(mào)易出口以及與貿(mào)易相關(guān)的融資活動(dòng)。美元債務(wù)評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致人民幣不斷升值，吃掉了出口企業(yè)本來就微薄的出口利潤(rùn)。倘若中國今后繼續(xù)降低出口退稅率，很多出口企業(yè)將面臨倒閉。
在中國佛山地區(qū)，出口量最大的要數(shù)家電、陶瓷和服裝產(chǎn)業(yè)。然而2011年以來，這幾個(gè)行業(yè)的出口形勢(shì)都面臨挑戰(zhàn)。從2011年9月起，佛山大部分的陶瓷企業(yè)在出口歐盟時(shí)都面臨高達(dá)69.7%的稅率。由于陶瓷企業(yè)出口的利潤(rùn)空間一般在2%到15%之間，佛山陶瓷的出口數(shù)量減少了一半。
除此之外，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的另一劑藥方在于美國制造業(yè)回流，給中國企業(yè)帶來不小威脅。美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略正在生效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)振興跡象，中國企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。最后，由于出口貿(mào)易的萎縮，國內(nèi)大宗商品的價(jià)格下跌，直接沖擊中國能源和原材料企業(yè)的利潤(rùn)、生產(chǎn)和投資，打擊了投資者的信心。倘若缺少有效的應(yīng)對(duì)辦法，中國出口企業(yè)會(huì)像多米諾骨牌一般挨個(gè)倒下。
對(duì)策：未來的中國企業(yè)在出口貿(mào)易中要超越價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，走向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。中國企業(yè)可以借此機(jī)會(huì)重整旗鼓，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，開拓新的市場(chǎng)。同時(shí)合理改善出口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，改變一味出口低附加值產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。企業(yè)應(yīng)該加快速度進(jìn)入設(shè)計(jì)時(shí)代，根據(jù)市場(chǎng)的切實(shí)需求，擁有自主設(shè)計(jì)創(chuàng)新的產(chǎn)品并以連鎖經(jīng)營(yíng)和電子商務(wù)方式走向廣闊的內(nèi)銷市場(chǎng)。
中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的根本出路，在于從擴(kuò)大內(nèi)需中尋找商機(jī)，方能減少對(duì)國際市場(chǎng)的依賴。我國目前在農(nóng)業(yè)、水利和社會(huì)事業(yè)等方面需求巨大，電力投資需求隨著收入水平提高不斷延續(xù)增長(zhǎng)，水利設(shè)施比較落后，農(nóng)業(yè)延續(xù)要素消耗型的粗放生產(chǎn)方式，城鄉(xiāng)水環(huán)境問題突出。倘若我國企業(yè)能夠遵照政策引導(dǎo)，尋找新的投資渠道，挖掘新的產(chǎn)能缺口，加大對(duì)這些領(lǐng)域的開發(fā)和投資，國內(nèi)需求將得到進(jìn)一步釋放。縮小需求和供給之間的不均衡缺口，企業(yè)對(duì)于國際市場(chǎng)的依賴性也能夠減小，國外貿(mào)易合作經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)吹草動(dòng)不會(huì)再如此高彈性地影響我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。
結(jié)算
手持疲軟美元，如何防止縮水？中國企業(yè)要轉(zhuǎn)變結(jié)算方式，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，妥善利用衍生金融工具。
背景： 2012年美國即將迎來新一輪總統(tǒng)大選，兩黨之間的政治分歧不僅聯(lián)同高額財(cái)政赤字一起制約了美國財(cái)政政策的彈性，而且更加加重了市場(chǎng)對(duì)于政府執(zhí)政能力和出臺(tái)有力政策的擔(dān)憂。此外，美國政府的沉重債務(wù)和令人擔(dān)憂的財(cái)務(wù)狀況也對(duì)美國的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。目前，國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望全部為負(fù)面，一旦美國財(cái)政政策出現(xiàn)超預(yù)期收緊，必將會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并構(gòu)成2012 年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重大不確定性因素。倘若標(biāo)普進(jìn)一步下調(diào)美國的信用評(píng)價(jià)或者其他兩家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和穆迪也下調(diào)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美國債務(wù)問題將成為影響美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速發(fā)展和市場(chǎng)熱度的重大潛在風(fēng)險(xiǎn)。
影響：美國債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致市場(chǎng)“質(zhì)疑”或不再“信任”美國國債的信譽(yù)，從長(zhǎng)期看來，美國債務(wù)危機(jī)必然會(huì)導(dǎo)致美元貶值，未來相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)美元將呈弱勢(shì)特征。倘若美國按捺不住，于2012年推出第三輪量化寬松政策，一方面，將使未來美國國債利率繼續(xù)處于較低水平，導(dǎo)致對(duì)美國國債缺乏信任感的投資者或繼續(xù)調(diào)整或拋售美國國債；另一方面，缺乏吸引力的美元利率，勢(shì)必也會(huì)觸發(fā)大量資金撤離美元，流向其他非美元貨幣，最終將導(dǎo)致美元貶值或弱勢(shì)美元。美元的疲軟趨勢(shì)使得出口企業(yè)手中的美元外匯不斷縮水，不少企業(yè)都面臨著“美元越多越心慌”的局面。
重慶隆鑫通機(jī)動(dòng)力有限公司是一家生產(chǎn)水泵和發(fā)電機(jī)組的民營(yíng)股份制企業(yè)。公司制造用于發(fā)電、割草和吹雪的通用發(fā)動(dòng)機(jī)，在美國賺取并不豐厚的利潤(rùn)。而美國只要讓美元稍稍一貶值，企業(yè)的那點(diǎn)本就不豐厚的利潤(rùn)立馬就縮水。倘若公司在北美市場(chǎng)接了一個(gè)500萬美元的訂單，以兩個(gè)月后為收款期限，當(dāng)時(shí)匯率是6.42，兩個(gè)月后是6.38，那么公司20萬美元的利潤(rùn)在美元貶值中就化為烏有。
對(duì)策：美元相對(duì)人民幣匯率貶值，需要企業(yè)合理轉(zhuǎn)變結(jié)算方式并且妥善利用衍生金融工具以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)和減小匯率波動(dòng)帶來的損失，我國出口企業(yè)可以與客戶建立匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，設(shè)立匯率變動(dòng)區(qū)間，大家共同承擔(dān)以鎖定資產(chǎn)價(jià)格，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)于出口東南亞的企業(yè)，可以采用人民幣結(jié)算方式，不僅規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，還可以幫助東南亞企業(yè)緩解支付美元的壓力。最后，企業(yè)可以合理利用金融衍生產(chǎn)品鎖定資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。以重慶隆鑫公司為例，倘若公司兩個(gè)月后有一筆500萬美元的應(yīng)收賬款即將到賬，而預(yù)期美元對(duì)人民幣匯率下跌，那么公司可以在金融市場(chǎng)上賣出兩個(gè)月后到期、交割價(jià)格為每美元6.42人民幣的美元期貨，將此筆訂單的利潤(rùn)鎖定在500萬美元、每美元兌換6.42元人民幣上。這樣一來，即使未來匯率形勢(shì)無法掌控，公司的損失也得以有效控制。
融資
銀行流動(dòng)性趨緊，融資難題何解？中國企業(yè)要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，提高融資效率，關(guān)鍵是廣泛利用多種融資渠道，保障企業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
背景：歐元區(qū)國家債務(wù)集中到期，償債壓力巨大。隨著2012年的到來，歐債的一二級(jí)市場(chǎng)均面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。就一級(jí)市場(chǎng)而言，意大利和西班牙的到期國債本息合計(jì)分別為3760億和1617億歐元，隨著這些國家發(fā)行新債償還舊債，后續(xù)的債務(wù)峰值可能會(huì)又創(chuàng)新高。此外，歐洲部分國家國債發(fā)行收益率屢創(chuàng)新高，表明投資者認(rèn)為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)還在節(jié)節(jié)上升，因此要求更高的投資回報(bào)而市場(chǎng)需求卻在不斷下降。就二級(jí)市場(chǎng)而言，西班牙和意大利等國國債收益率不斷攀升。銀行系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊，嚴(yán)重推高了資金的緊張程度和交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，引起了市場(chǎng)對(duì)銀行能夠繼續(xù)存活的新?lián)鷳n。
作為世界經(jīng)濟(jì)的引擎，美國的復(fù)蘇動(dòng)力顯得略有不足。內(nèi)外交困的形勢(shì)使得美國經(jīng)濟(jì)前景雖然短期內(nèi)大體平穩(wěn)，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)面臨停滯。背負(fù)著沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，美國政府拿出的《2011預(yù)算控制法案》將通過緊縮的政策使得2012年美國經(jīng)濟(jì)增速下降0.3—0.6個(gè)百分點(diǎn)。從短期看來，財(cái)政政策的超預(yù)期收緊必然會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生未知的威脅。
影響：中國企業(yè)出口貿(mào)易萎縮、海外風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒加重以及美元流動(dòng)性收縮就像三座大山，壓制著外匯占款的增長(zhǎng)，造成近期外匯占款自2007年12月份以來首次下降。而外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道、流動(dòng)性的源頭。我國的貨幣政策是通過控制數(shù)量實(shí)現(xiàn)的，央行通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣，并利用央票等金融工具對(duì)沖過量需求。外匯占款減少和存款增長(zhǎng)乏力在未來幾年將成為制約整體信貸和貨幣供應(yīng)增速的最主要因素，導(dǎo)致國內(nèi)的流動(dòng)性抽緊。銀行的惜貸情緒更為強(qiáng)烈，意味著作為資金需求一方的企業(yè)面臨融資難度加大、成本提高的局面。中國人民銀行在2011年已經(jīng)下調(diào)一次法定存款準(zhǔn)備金率，倘若進(jìn)一步的貨幣寬松政策缺位，將為我國企業(yè)維系運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀或者追加投資提供嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
對(duì)策：解決銀行融資難的問題，企業(yè)廣泛利用多種融資渠道是關(guān)鍵。面對(duì)這種情況，企業(yè)要加快轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，充分利用資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，綜合采取擔(dān)保融資、股權(quán)融資、債券融資、產(chǎn)權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)投資等直接融資渠道。在順利進(jìn)行多渠道融資的因素中，除了企業(yè)的自身實(shí)力和未來前景，企業(yè)的信用歷史、品牌形象也尤為重要，有利于企業(yè)獲得資金出讓方的認(rèn)可。這就要求我們的內(nèi)資企業(yè)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)卡，樹立“講誠信”的企業(yè)形象。這樣，既可以緩解流動(dòng)性趨緊下的企業(yè)融資難問題，又有助于企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
在江蘇揚(yáng)州有一家叫做“聚源”的會(huì)員制擔(dān)保公司，是該地區(qū)一些中小企業(yè)出于自救目的合作成立的會(huì)員制公司。該公司目前共有12個(gè)股東，注冊(cè)資本600萬元。公司本著“自我出資、自我服務(wù)”的原則，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的緊密合作，為會(huì)員提供快速便捷的融資擔(dān)保貸款。會(huì)員企業(yè)只要入股，就可以撬動(dòng)3倍的貸款資金。江蘇納唯豪電工有限公司曾經(jīng)出資80萬元成為會(huì)員。在企業(yè)急需資金購買原材料的時(shí)候，納唯豪公司按照公司章程很快獲得200萬元的“救命錢”。由此看來，在國際市場(chǎng)不景氣、我國流動(dòng)性趨緊的金融環(huán)境之下，企業(yè)廣泛挖掘多種融資渠道是提高融資效率的關(guān)鍵。
熱錢
熱錢翻云覆雨，企業(yè)能否利用？中國企業(yè)要合理吸收資本，理智管理資金，重要的是在國家的監(jiān)管下利用游資，謹(jǐn)慎為企業(yè)的發(fā)展注入新鮮血液。
背景：面對(duì)巨額債務(wù)，歐盟以及歐洲央行雖然推出援助政策，但是成效甚微。主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)從希臘和愛爾蘭等國逐步蔓延至較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體西班牙和意大利。甚至連比利時(shí)、法國、葡萄牙和奧地利也因?yàn)樽陨淼木仁姓叨脒@場(chǎng)危機(jī)的漩渦，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重挫進(jìn)一步引起了股票市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩。歐債危機(jī)使得資本市場(chǎng)承受風(fēng)險(xiǎn)的意愿趨弱，降低了資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在這種避險(xiǎn)情緒高漲的情況下，銀行進(jìn)行同業(yè)拆借活動(dòng)的意愿也降低，使得銀行系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性趨緊。資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩和銀行體系的惜貸情緒使得金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力下降，反映金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用的金融狀況指數(shù)不容樂觀。
此外，歐洲各成員國之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大差異，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體下行趨勢(shì)明顯，僅憑基本面較好國家的力量無法促使整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。更何況歐元區(qū)的政策方向未知給國際資本市場(chǎng)都帶來極大的不確定性。歐洲內(nèi)部針對(duì)救助政策還是各執(zhí)己見，紛爭(zhēng)不斷，各個(gè)國家的根本出發(fā)點(diǎn)仍然是本國利益最大化。德國出于保護(hù)選民利益的需要，拒絕對(duì)歐洲債務(wù)國提供更多的經(jīng)濟(jì)支援，也呼吁歐洲央行停止干涉其他國家的高額債務(wù)；也正是德國，不同意發(fā)行大規(guī)模的歐元債券來為債務(wù)國家提供庇護(hù)的港灣。
影響：歐債危機(jī)的驟然升級(jí)和美國經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇刺激了短期資本的大量流動(dòng)，加上歐盟采取寬松貨幣政策的傾向，使得原本作為短期流動(dòng)資本避風(fēng)港的歐洲和美國市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在，熱錢流入中國的風(fēng)險(xiǎn)上升。歐洲經(jīng)濟(jì)前景的不確定性、避險(xiǎn)與升值目的驅(qū)動(dòng)大量游資可能轉(zhuǎn)向相對(duì)安全的中國市場(chǎng)；加上歐盟為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)不得不放松貨幣政策，比如近期歐洲央行開始討論降息的可能性，使得中國會(huì)在短期內(nèi)面臨大規(guī)模國際資本的流入，“熱錢”流入壓力倍增。
大量熱錢涌入我國，影響了我國企業(yè)的理性投資和資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)。據(jù)《上海證券報(bào)》2011年5月26日的報(bào)道，歐債危機(jī)擴(kuò)散，使得在歐洲投資的華人、華僑經(jīng)營(yíng)慘淡甚至虧損，不少人已開始撤離歐洲，回國投資。這些所謂“土熱錢”即海外華人與華僑掌握的短期流動(dòng)資本將會(huì)通過內(nèi)地社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、地下錢莊等形式，將資本注入內(nèi)地市場(chǎng)短期套利，中國企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)加劇。
對(duì)策：國際游資是把“雙刃劍”，我國企業(yè)應(yīng)該在國家的陽光監(jiān)管下理智地加以利用。“熱錢”的涌入可以很自然地營(yíng)造人民幣寬松的環(huán)境，還可以為中國企業(yè)提供一個(gè)大規(guī)模直接融資的環(huán)境，不論是發(fā)行股票還是發(fā)行企業(yè)債券，熱錢都能使民間投資更好地跟上政府的投資腳步。
一方面，我國企業(yè)可以積極地利用境外流動(dòng)資本，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性需要，從一定程度上緩解融資成本高、難度大的問題，為企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型服務(wù)。通過國家的產(chǎn)業(yè)政策和“適度”的資產(chǎn)泡沫，企業(yè)可以合理吸收資本，使得需要強(qiáng)化的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和開發(fā)項(xiàng)目獲得足夠的資本支持，為企業(yè)的未來發(fā)展注入新鮮血液，添加運(yùn)營(yíng)動(dòng)力。另一方面，對(duì)于送上門的資金，企業(yè)家們要時(shí)刻保持清醒的頭腦，合理利用，理智管理，保持對(duì)資金動(dòng)向的關(guān)注。稍有不慎，熱錢的投機(jī)性特征就加以顯現(xiàn)，迅速抽離有可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)劇烈波動(dòng)甚至關(guān)門大吉。
避險(xiǎn)
國際形勢(shì)詭譎，企業(yè)以身犯險(xiǎn)？中國企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)守“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資方針，在構(gòu)筑金融保障機(jī)制上下功夫。
背景：歐洲政策前景未知，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加。歐洲央行于2011年夏天就曾向銀行提供一年期的再融資。因?yàn)闅W洲央行提供的貸款成本很低，如果銀行購買收益率較高的邊緣國家國債將有可能實(shí)現(xiàn)套利，這樣一來有助于解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題。但是這一政策并未帶來預(yù)期效果，歐債危機(jī)還在持續(xù)惡化。近期，歐洲央行再次采取長(zhǎng)期再融資策略，依然希望通過向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的方式，引導(dǎo)歐洲的商業(yè)銀行使用部分資金去救助危機(jī)國家的主權(quán)債務(wù)。歐洲央行扮演了銀行系統(tǒng)的最終貸款人角色，而沒有直接向主權(quán)國家提供流動(dòng)性，這進(jìn)一步加大了歐洲商業(yè)銀行的歐洲主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)敞口。一方面歐洲央行引導(dǎo)歐洲商業(yè)銀行加大主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口；另一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行資本金提出了更高要求，使得商業(yè)銀行的動(dòng)態(tài)無法明朗，歐洲央行的再融資政策效果不得而知，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，增大了救助的難度。國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望全部為負(fù)面。
影響：歐美金融市場(chǎng)的不確定性使得中國資本市場(chǎng)也無法獨(dú)善其身，直接沖擊了我國企業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能伴生劣級(jí)資產(chǎn)，吞噬我國企業(yè)海外金融投資的利潤(rùn)。根據(jù)麥肯錫公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，過去20年里中國有67%的海外投資以失敗告終。
富通銀行是一家以經(jīng)營(yíng)銀行以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的國際金融服務(wù)提供商，在歐洲排名20位，鼎盛時(shí)期擁有總資產(chǎn)900多億歐元和486億歐元的市值。自2007年4月起因?yàn)榇渭?jí)債務(wù)問題連續(xù)損失到崩潰邊緣。這個(gè)時(shí)候，中國平安(601318,股吧)正在尋求機(jī)會(huì)與國際保險(xiǎn)業(yè)接軌。2007年10月，中國平安毅然投資比利時(shí)的富通銀行并且不斷增持，在富通的股東中一股獨(dú)大。隨后，富通集團(tuán)在強(qiáng)行并購荷蘭銀行和金融危機(jī)蔓延的雙重打擊下轟然倒塌。2008年9月，平安拱手歡迎比利時(shí)、荷蘭和盧森堡注資富通，使得富通在比利時(shí)和盧森堡的業(yè)務(wù)被完全剝離。誰能料到多筆交易之后富通集團(tuán)從“銀保雙頭鷹”解體為一家資產(chǎn)匱乏的保險(xiǎn)公司，此時(shí)的中國平安只被分到殘羹冷炙，巨額投資所剩無幾。
巨額的虧損、狼狽的抽資無不反映出中國平安對(duì)海外金融市場(chǎng)認(rèn)知不足、對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的忽視以及對(duì)海外流動(dòng)性的高估；也折射出中國企業(yè)在走向國際金融市場(chǎng)的路上存在的問題：金融配套能力薄弱,盲目擴(kuò)張卻又缺乏法律保護(hù)意識(shí)，投資失敗率較高。
對(duì)策：中國企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)國際金融市場(chǎng)的認(rèn)知和了解，提升金融配套能力。中國平安慘痛的“滑鐵盧”敗仗給當(dāng)代企業(yè)敲響了海外投融資的警鐘。
首先，在選擇投資對(duì)象方面，中國企業(yè)需要堅(jiān)守“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資方針。在投資項(xiàng)目的選擇上，企業(yè)一定要做好事前功課，對(duì)項(xiàng)目的成本和未來收益的分析與考察，合理評(píng)估潛在風(fēng)險(xiǎn)，立足自身優(yōu)勢(shì)，萬萬不可一味求大，盲目擴(kuò)張。其次，我國企業(yè)在“走出去”之前只有加強(qiáng)對(duì)東道國金融市場(chǎng)和環(huán)境的了解；提前認(rèn)知金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，警惕東道國實(shí)施資本項(xiàng)目管制或者在低迷時(shí)期抵制投資自由原則，防范所在國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢伴生的合同違約率上升或者主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加大；熟悉當(dāng)?shù)氐慕鹑诜珊屯度谫Y政策，方能在風(fēng)云莫測(cè)的國際金融市場(chǎng)上一展身手。最后，企業(yè)的金融配套能力還體現(xiàn)在對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的防控和損失的彌補(bǔ)上。中國企業(yè)在海外金融市場(chǎng)進(jìn)行投資之時(shí)，有必要將自己納入出口信用保險(xiǎn)的保障機(jī)制，以防范海外投資被當(dāng)?shù)卣饔煤蜎]收的風(fēng)險(xiǎn)。
2012年，注定將是大變局的一年。去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)中求進(jìn)”的主調(diào)。中國企業(yè)在2012年的發(fā)展，要界定與歐美的關(guān)系和外部金融環(huán)境的變量，并且在修正思維定式的基礎(chǔ)上，從繼往開來的角度看待國際金融市場(chǎng)局勢(shì)。
無論是短期、中期還是長(zhǎng)期來看，中國經(jīng)濟(jì)都面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。今年中國經(jīng)濟(jì)主要不確定性來自歐美經(jīng)濟(jì)體，如果歐美經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)二次探底,中國不可能獨(dú)善其身。作為世界最強(qiáng)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體歐美金融市場(chǎng)走勢(shì)，不僅是全球經(jīng)濟(jì)狀況的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表，而且影響著我國各類企業(yè)。我們有必要探究歐美后金融危機(jī)時(shí)代的走勢(shì)以及對(duì)我國企業(yè)的影響，從而尋找對(duì)策、抓住世界金融危機(jī)的機(jī)遇，轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”，走出適合我國企業(yè)特色的“穩(wěn)增長(zhǎng)”路徑。
出口
全球經(jīng)濟(jì)下行，出口何去何從？中國企業(yè)要超越價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，走向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，根本出路是在擴(kuò)大內(nèi)需中創(chuàng)造商機(jī)，減少對(duì)國際市場(chǎng)的依賴。
背景：2011年，歐洲部分國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)逐步過渡到歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲債務(wù)危機(jī)和歐元危機(jī)的雙重考驗(yàn)猶如兩股噬人的洪水交相作用，加劇了全球金融市場(chǎng)的不確定性。2012年，歐元區(qū)受到危機(jī)波及的國家范圍預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)銀行業(yè)也難逃浩劫，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的巨大擔(dān)憂必將帶來銀行業(yè)的巨大動(dòng)蕩。歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣、分散財(cái)政的跛足體制，使得歐元區(qū)債務(wù)國不得不放棄匯率、利率等傳統(tǒng)的貨幣政策工具來調(diào)節(jié)失衡。歐洲大部分債務(wù)在2012年的前3個(gè)月將集中到期，在貨幣政策缺失情況下，巨大的債務(wù)清償壓力將使得國際資本市場(chǎng)的不明朗性加劇。
美國雖然內(nèi)生動(dòng)力充足，但是受到歐洲市場(chǎng)和巨額債務(wù)的拖累，使得復(fù)蘇初現(xiàn)的金融市場(chǎng)猶如一個(gè)步履蹣跚的老人，每挪動(dòng)一點(diǎn)都極為費(fèi)力。此外，國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望全部為負(fù)面。
影響：預(yù)計(jì)我國2011年出口增長(zhǎng)在18%左右，2012年預(yù)計(jì)降低到15%左右。歐盟如今是我國最大的出口市場(chǎng)，如果歐債危機(jī)愈演愈烈，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷必然影響我國的出口形勢(shì)；同時(shí)，歐盟貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭更加抑制了我國對(duì)外貿(mào)易出口以及與貿(mào)易相關(guān)的融資活動(dòng)。美元債務(wù)評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致人民幣不斷升值，吃掉了出口企業(yè)本來就微薄的出口利潤(rùn)。倘若中國今后繼續(xù)降低出口退稅率，很多出口企業(yè)將面臨倒閉。
在中國佛山地區(qū)，出口量最大的要數(shù)家電、陶瓷和服裝產(chǎn)業(yè)。然而2011年以來，這幾個(gè)行業(yè)的出口形勢(shì)都面臨挑戰(zhàn)。從2011年9月起，佛山大部分的陶瓷企業(yè)在出口歐盟時(shí)都面臨高達(dá)69.7%的稅率。由于陶瓷企業(yè)出口的利潤(rùn)空間一般在2%到15%之間，佛山陶瓷的出口數(shù)量減少了一半。
除此之外，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的另一劑藥方在于美國制造業(yè)回流，給中國企業(yè)帶來不小威脅。美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略正在生效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)振興跡象，中國企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。最后，由于出口貿(mào)易的萎縮，國內(nèi)大宗商品的價(jià)格下跌，直接沖擊中國能源和原材料企業(yè)的利潤(rùn)、生產(chǎn)和投資，打擊了投資者的信心。倘若缺少有效的應(yīng)對(duì)辦法，中國出口企業(yè)會(huì)像多米諾骨牌一般挨個(gè)倒下。
對(duì)策：未來的中國企業(yè)在出口貿(mào)易中要超越價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，走向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。中國企業(yè)可以借此機(jī)會(huì)重整旗鼓，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，開拓新的市場(chǎng)。同時(shí)合理改善出口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，改變一味出口低附加值產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。企業(yè)應(yīng)該加快速度進(jìn)入設(shè)計(jì)時(shí)代，根據(jù)市場(chǎng)的切實(shí)需求，擁有自主設(shè)計(jì)創(chuàng)新的產(chǎn)品并以連鎖經(jīng)營(yíng)和電子商務(wù)方式走向廣闊的內(nèi)銷市場(chǎng)。
中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的根本出路，在于從擴(kuò)大內(nèi)需中尋找商機(jī)，方能減少對(duì)國際市場(chǎng)的依賴。我國目前在農(nóng)業(yè)、水利和社會(huì)事業(yè)等方面需求巨大，電力投資需求隨著收入水平提高不斷延續(xù)增長(zhǎng)，水利設(shè)施比較落后，農(nóng)業(yè)延續(xù)要素消耗型的粗放生產(chǎn)方式，城鄉(xiāng)水環(huán)境問題突出。倘若我國企業(yè)能夠遵照政策引導(dǎo)，尋找新的投資渠道，挖掘新的產(chǎn)能缺口，加大對(duì)這些領(lǐng)域的開發(fā)和投資，國內(nèi)需求將得到進(jìn)一步釋放。縮小需求和供給之間的不均衡缺口，企業(yè)對(duì)于國際市場(chǎng)的依賴性也能夠減小，國外貿(mào)易合作經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)吹草動(dòng)不會(huì)再如此高彈性地影響我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。
結(jié)算
手持疲軟美元，如何防止縮水？中國企業(yè)要轉(zhuǎn)變結(jié)算方式，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，妥善利用衍生金融工具。
背景： 2012年美國即將迎來新一輪總統(tǒng)大選，兩黨之間的政治分歧不僅聯(lián)同高額財(cái)政赤字一起制約了美國財(cái)政政策的彈性，而且更加加重了市場(chǎng)對(duì)于政府執(zhí)政能力和出臺(tái)有力政策的擔(dān)憂。此外，美國政府的沉重債務(wù)和令人擔(dān)憂的財(cái)務(wù)狀況也對(duì)美國的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。目前，國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望全部為負(fù)面，一旦美國財(cái)政政策出現(xiàn)超預(yù)期收緊，必將會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并構(gòu)成2012 年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重大不確定性因素。倘若標(biāo)普進(jìn)一步下調(diào)美國的信用評(píng)價(jià)或者其他兩家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和穆迪也下調(diào)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美國債務(wù)問題將成為影響美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速發(fā)展和市場(chǎng)熱度的重大潛在風(fēng)險(xiǎn)。
影響：美國債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致市場(chǎng)“質(zhì)疑”或不再“信任”美國國債的信譽(yù)，從長(zhǎng)期看來，美國債務(wù)危機(jī)必然會(huì)導(dǎo)致美元貶值，未來相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)美元將呈弱勢(shì)特征。倘若美國按捺不住，于2012年推出第三輪量化寬松政策，一方面，將使未來美國國債利率繼續(xù)處于較低水平，導(dǎo)致對(duì)美國國債缺乏信任感的投資者或繼續(xù)調(diào)整或拋售美國國債；另一方面，缺乏吸引力的美元利率，勢(shì)必也會(huì)觸發(fā)大量資金撤離美元，流向其他非美元貨幣，最終將導(dǎo)致美元貶值或弱勢(shì)美元。美元的疲軟趨勢(shì)使得出口企業(yè)手中的美元外匯不斷縮水，不少企業(yè)都面臨著“美元越多越心慌”的局面。
重慶隆鑫通機(jī)動(dòng)力有限公司是一家生產(chǎn)水泵和發(fā)電機(jī)組的民營(yíng)股份制企業(yè)。公司制造用于發(fā)電、割草和吹雪的通用發(fā)動(dòng)機(jī)，在美國賺取并不豐厚的利潤(rùn)。而美國只要讓美元稍稍一貶值，企業(yè)的那點(diǎn)本就不豐厚的利潤(rùn)立馬就縮水。倘若公司在北美市場(chǎng)接了一個(gè)500萬美元的訂單，以兩個(gè)月后為收款期限，當(dāng)時(shí)匯率是6.42，兩個(gè)月后是6.38，那么公司20萬美元的利潤(rùn)在美元貶值中就化為烏有。
對(duì)策：美元相對(duì)人民幣匯率貶值，需要企業(yè)合理轉(zhuǎn)變結(jié)算方式并且妥善利用衍生金融工具以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)和減小匯率波動(dòng)帶來的損失，我國出口企業(yè)可以與客戶建立匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，設(shè)立匯率變動(dòng)區(qū)間，大家共同承擔(dān)以鎖定資產(chǎn)價(jià)格，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)于出口東南亞的企業(yè)，可以采用人民幣結(jié)算方式，不僅規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，還可以幫助東南亞企業(yè)緩解支付美元的壓力。最后，企業(yè)可以合理利用金融衍生產(chǎn)品鎖定資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。以重慶隆鑫公司為例，倘若公司兩個(gè)月后有一筆500萬美元的應(yīng)收賬款即將到賬，而預(yù)期美元對(duì)人民幣匯率下跌，那么公司可以在金融市場(chǎng)上賣出兩個(gè)月后到期、交割價(jià)格為每美元6.42人民幣的美元期貨，將此筆訂單的利潤(rùn)鎖定在500萬美元、每美元兌換6.42元人民幣上。這樣一來，即使未來匯率形勢(shì)無法掌控，公司的損失也得以有效控制。
融資
銀行流動(dòng)性趨緊，融資難題何解？中國企業(yè)要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，提高融資效率，關(guān)鍵是廣泛利用多種融資渠道，保障企業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
背景：歐元區(qū)國家債務(wù)集中到期，償債壓力巨大。隨著2012年的到來，歐債的一二級(jí)市場(chǎng)均面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。就一級(jí)市場(chǎng)而言，意大利和西班牙的到期國債本息合計(jì)分別為3760億和1617億歐元，隨著這些國家發(fā)行新債償還舊債，后續(xù)的債務(wù)峰值可能會(huì)又創(chuàng)新高。此外，歐洲部分國家國債發(fā)行收益率屢創(chuàng)新高，表明投資者認(rèn)為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)還在節(jié)節(jié)上升，因此要求更高的投資回報(bào)而市場(chǎng)需求卻在不斷下降。就二級(jí)市場(chǎng)而言，西班牙和意大利等國國債收益率不斷攀升。銀行系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊，嚴(yán)重推高了資金的緊張程度和交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，引起了市場(chǎng)對(duì)銀行能夠繼續(xù)存活的新?lián)鷳n。
作為世界經(jīng)濟(jì)的引擎，美國的復(fù)蘇動(dòng)力顯得略有不足。內(nèi)外交困的形勢(shì)使得美國經(jīng)濟(jì)前景雖然短期內(nèi)大體平穩(wěn)，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)面臨停滯。背負(fù)著沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，美國政府拿出的《2011預(yù)算控制法案》將通過緊縮的政策使得2012年美國經(jīng)濟(jì)增速下降0.3—0.6個(gè)百分點(diǎn)。從短期看來，財(cái)政政策的超預(yù)期收緊必然會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生未知的威脅。
影響：中國企業(yè)出口貿(mào)易萎縮、海外風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒加重以及美元流動(dòng)性收縮就像三座大山，壓制著外匯占款的增長(zhǎng)，造成近期外匯占款自2007年12月份以來首次下降。而外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道、流動(dòng)性的源頭。我國的貨幣政策是通過控制數(shù)量實(shí)現(xiàn)的，央行通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣，并利用央票等金融工具對(duì)沖過量需求。外匯占款減少和存款增長(zhǎng)乏力在未來幾年將成為制約整體信貸和貨幣供應(yīng)增速的最主要因素，導(dǎo)致國內(nèi)的流動(dòng)性抽緊。銀行的惜貸情緒更為強(qiáng)烈，意味著作為資金需求一方的企業(yè)面臨融資難度加大、成本提高的局面。中國人民銀行在2011年已經(jīng)下調(diào)一次法定存款準(zhǔn)備金率，倘若進(jìn)一步的貨幣寬松政策缺位，將為我國企業(yè)維系運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀或者追加投資提供嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
對(duì)策：解決銀行融資難的問題，企業(yè)廣泛利用多種融資渠道是關(guān)鍵。面對(duì)這種情況，企業(yè)要加快轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，充分利用資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，綜合采取擔(dān)保融資、股權(quán)融資、債券融資、產(chǎn)權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)投資等直接融資渠道。在順利進(jìn)行多渠道融資的因素中，除了企業(yè)的自身實(shí)力和未來前景，企業(yè)的信用歷史、品牌形象也尤為重要，有利于企業(yè)獲得資金出讓方的認(rèn)可。這就要求我們的內(nèi)資企業(yè)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)卡，樹立“講誠信”的企業(yè)形象。這樣，既可以緩解流動(dòng)性趨緊下的企業(yè)融資難問題，又有助于企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
在江蘇揚(yáng)州有一家叫做“聚源”的會(huì)員制擔(dān)保公司，是該地區(qū)一些中小企業(yè)出于自救目的合作成立的會(huì)員制公司。該公司目前共有12個(gè)股東，注冊(cè)資本600萬元。公司本著“自我出資、自我服務(wù)”的原則，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的緊密合作，為會(huì)員提供快速便捷的融資擔(dān)保貸款。會(huì)員企業(yè)只要入股，就可以撬動(dòng)3倍的貸款資金。江蘇納唯豪電工有限公司曾經(jīng)出資80萬元成為會(huì)員。在企業(yè)急需資金購買原材料的時(shí)候，納唯豪公司按照公司章程很快獲得200萬元的“救命錢”。由此看來，在國際市場(chǎng)不景氣、我國流動(dòng)性趨緊的金融環(huán)境之下，企業(yè)廣泛挖掘多種融資渠道是提高融資效率的關(guān)鍵。
熱錢
熱錢翻云覆雨，企業(yè)能否利用？中國企業(yè)要合理吸收資本，理智管理資金，重要的是在國家的監(jiān)管下利用游資，謹(jǐn)慎為企業(yè)的發(fā)展注入新鮮血液。
背景：面對(duì)巨額債務(wù)，歐盟以及歐洲央行雖然推出援助政策，但是成效甚微。主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)從希臘和愛爾蘭等國逐步蔓延至較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體西班牙和意大利。甚至連比利時(shí)、法國、葡萄牙和奧地利也因?yàn)樽陨淼木仁姓叨脒@場(chǎng)危機(jī)的漩渦，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重挫進(jìn)一步引起了股票市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩。歐債危機(jī)使得資本市場(chǎng)承受風(fēng)險(xiǎn)的意愿趨弱，降低了資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在這種避險(xiǎn)情緒高漲的情況下，銀行進(jìn)行同業(yè)拆借活動(dòng)的意愿也降低，使得銀行系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性趨緊。資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩和銀行體系的惜貸情緒使得金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力下降，反映金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用的金融狀況指數(shù)不容樂觀。
此外，歐洲各成員國之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大差異，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體下行趨勢(shì)明顯，僅憑基本面較好國家的力量無法促使整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。更何況歐元區(qū)的政策方向未知給國際資本市場(chǎng)都帶來極大的不確定性。歐洲內(nèi)部針對(duì)救助政策還是各執(zhí)己見，紛爭(zhēng)不斷，各個(gè)國家的根本出發(fā)點(diǎn)仍然是本國利益最大化。德國出于保護(hù)選民利益的需要，拒絕對(duì)歐洲債務(wù)國提供更多的經(jīng)濟(jì)支援，也呼吁歐洲央行停止干涉其他國家的高額債務(wù)；也正是德國，不同意發(fā)行大規(guī)模的歐元債券來為債務(wù)國家提供庇護(hù)的港灣。
影響：歐債危機(jī)的驟然升級(jí)和美國經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇刺激了短期資本的大量流動(dòng)，加上歐盟采取寬松貨幣政策的傾向，使得原本作為短期流動(dòng)資本避風(fēng)港的歐洲和美國市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在，熱錢流入中國的風(fēng)險(xiǎn)上升。歐洲經(jīng)濟(jì)前景的不確定性、避險(xiǎn)與升值目的驅(qū)動(dòng)大量游資可能轉(zhuǎn)向相對(duì)安全的中國市場(chǎng)；加上歐盟為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)不得不放松貨幣政策，比如近期歐洲央行開始討論降息的可能性，使得中國會(huì)在短期內(nèi)面臨大規(guī)模國際資本的流入，“熱錢”流入壓力倍增。
大量熱錢涌入我國，影響了我國企業(yè)的理性投資和資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)。據(jù)《上海證券報(bào)》2011年5月26日的報(bào)道，歐債危機(jī)擴(kuò)散，使得在歐洲投資的華人、華僑經(jīng)營(yíng)慘淡甚至虧損，不少人已開始撤離歐洲，回國投資。這些所謂“土熱錢”即海外華人與華僑掌握的短期流動(dòng)資本將會(huì)通過內(nèi)地社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、地下錢莊等形式，將資本注入內(nèi)地市場(chǎng)短期套利，中國企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)加劇。
對(duì)策：國際游資是把“雙刃劍”，我國企業(yè)應(yīng)該在國家的陽光監(jiān)管下理智地加以利用。“熱錢”的涌入可以很自然地營(yíng)造人民幣寬松的環(huán)境，還可以為中國企業(yè)提供一個(gè)大規(guī)模直接融資的環(huán)境，不論是發(fā)行股票還是發(fā)行企業(yè)債券，熱錢都能使民間投資更好地跟上政府的投資腳步。
一方面，我國企業(yè)可以積極地利用境外流動(dòng)資本，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性需要，從一定程度上緩解融資成本高、難度大的問題，為企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型服務(wù)。通過國家的產(chǎn)業(yè)政策和“適度”的資產(chǎn)泡沫，企業(yè)可以合理吸收資本，使得需要強(qiáng)化的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和開發(fā)項(xiàng)目獲得足夠的資本支持，為企業(yè)的未來發(fā)展注入新鮮血液，添加運(yùn)營(yíng)動(dòng)力。另一方面，對(duì)于送上門的資金，企業(yè)家們要時(shí)刻保持清醒的頭腦，合理利用，理智管理，保持對(duì)資金動(dòng)向的關(guān)注。稍有不慎，熱錢的投機(jī)性特征就加以顯現(xiàn)，迅速抽離有可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)劇烈波動(dòng)甚至關(guān)門大吉。
避險(xiǎn)
國際形勢(shì)詭譎，企業(yè)以身犯險(xiǎn)？中國企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)守“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資方針，在構(gòu)筑金融保障機(jī)制上下功夫。
背景：歐洲政策前景未知，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加。歐洲央行于2011年夏天就曾向銀行提供一年期的再融資。因?yàn)闅W洲央行提供的貸款成本很低，如果銀行購買收益率較高的邊緣國家國債將有可能實(shí)現(xiàn)套利，這樣一來有助于解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題。但是這一政策并未帶來預(yù)期效果，歐債危機(jī)還在持續(xù)惡化。近期，歐洲央行再次采取長(zhǎng)期再融資策略，依然希望通過向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的方式，引導(dǎo)歐洲的商業(yè)銀行使用部分資金去救助危機(jī)國家的主權(quán)債務(wù)。歐洲央行扮演了銀行系統(tǒng)的最終貸款人角色，而沒有直接向主權(quán)國家提供流動(dòng)性，這進(jìn)一步加大了歐洲商業(yè)銀行的歐洲主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)敞口。一方面歐洲央行引導(dǎo)歐洲商業(yè)銀行加大主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口；另一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行資本金提出了更高要求，使得商業(yè)銀行的動(dòng)態(tài)無法明朗，歐洲央行的再融資政策效果不得而知，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，增大了救助的難度。國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望全部為負(fù)面。
影響：歐美金融市場(chǎng)的不確定性使得中國資本市場(chǎng)也無法獨(dú)善其身，直接沖擊了我國企業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能伴生劣級(jí)資產(chǎn)，吞噬我國企業(yè)海外金融投資的利潤(rùn)。根據(jù)麥肯錫公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，過去20年里中國有67%的海外投資以失敗告終。
富通銀行是一家以經(jīng)營(yíng)銀行以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的國際金融服務(wù)提供商，在歐洲排名20位，鼎盛時(shí)期擁有總資產(chǎn)900多億歐元和486億歐元的市值。自2007年4月起因?yàn)榇渭?jí)債務(wù)問題連續(xù)損失到崩潰邊緣。這個(gè)時(shí)候，中國平安(601318,股吧)正在尋求機(jī)會(huì)與國際保險(xiǎn)業(yè)接軌。2007年10月，中國平安毅然投資比利時(shí)的富通銀行并且不斷增持，在富通的股東中一股獨(dú)大。隨后，富通集團(tuán)在強(qiáng)行并購荷蘭銀行和金融危機(jī)蔓延的雙重打擊下轟然倒塌。2008年9月，平安拱手歡迎比利時(shí)、荷蘭和盧森堡注資富通，使得富通在比利時(shí)和盧森堡的業(yè)務(wù)被完全剝離。誰能料到多筆交易之后富通集團(tuán)從“銀保雙頭鷹”解體為一家資產(chǎn)匱乏的保險(xiǎn)公司，此時(shí)的中國平安只被分到殘羹冷炙，巨額投資所剩無幾。
巨額的虧損、狼狽的抽資無不反映出中國平安對(duì)海外金融市場(chǎng)認(rèn)知不足、對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的忽視以及對(duì)海外流動(dòng)性的高估；也折射出中國企業(yè)在走向國際金融市場(chǎng)的路上存在的問題：金融配套能力薄弱,盲目擴(kuò)張卻又缺乏法律保護(hù)意識(shí)，投資失敗率較高。
對(duì)策：中國企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)國際金融市場(chǎng)的認(rèn)知和了解，提升金融配套能力。中國平安慘痛的“滑鐵盧”敗仗給當(dāng)代企業(yè)敲響了海外投融資的警鐘。
首先，在選擇投資對(duì)象方面，中國企業(yè)需要堅(jiān)守“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資方針。在投資項(xiàng)目的選擇上，企業(yè)一定要做好事前功課，對(duì)項(xiàng)目的成本和未來收益的分析與考察，合理評(píng)估潛在風(fēng)險(xiǎn)，立足自身優(yōu)勢(shì)，萬萬不可一味求大，盲目擴(kuò)張。其次，我國企業(yè)在“走出去”之前只有加強(qiáng)對(duì)東道國金融市場(chǎng)和環(huán)境的了解；提前認(rèn)知金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，警惕東道國實(shí)施資本項(xiàng)目管制或者在低迷時(shí)期抵制投資自由原則，防范所在國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢伴生的合同違約率上升或者主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加大；熟悉當(dāng)?shù)氐慕鹑诜珊屯度谫Y政策，方能在風(fēng)云莫測(cè)的國際金融市場(chǎng)上一展身手。最后，企業(yè)的金融配套能力還體現(xiàn)在對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的防控和損失的彌補(bǔ)上。中國企業(yè)在海外金融市場(chǎng)進(jìn)行投資之時(shí)，有必要將自己納入出口信用保險(xiǎn)的保障機(jī)制，以防范海外投資被當(dāng)?shù)卣饔煤蜎]收的風(fēng)險(xiǎn)。
